中燃收购流产中石化成最大赢家-【zixun】

发布时间：2021-10-12 17:27:49 阅读：次来源：曲奇厂家

中燃收购流产中石化成最大赢家

中国页岩气网讯：历经十月怀胎六度阵痛，中国燃气行业迄今为止最大的并购案以流产告终。

10月15日，中石化、新奥能源双双宣布，因先决条件仍未获得满足，对中国燃气167亿港元的收购要约不再继续进行。但在宣告失败的同时，中燃公告称，中石化有意和其组成合资公司，共同拓展中国的液化气零售市场。

对此，新奥向《中国能源报》记者表示，从资本市场的反映来看，此次弃购对新奥造成的伤害远小于预期。对中石化来说，此次并购既巩固了二者的合作伙伴关系，又与中燃进行了业务绑定，成功进入燃气分销领域，是当仁不让的大赢家。

出局者：收购机会可遇不可求

新奥认为，并购作为企业“外延式”扩张最常用的手段，需要天时地利人和才能达成，且是一个谨慎而持续的过程。此次的中燃收购案便是如此。

2011年12月12日，新奥与中石化宣布联手对中燃发起收购，要约价3.5港元/股，总对价约167亿港元（136亿元人民币），其中新奥支付55%的要约总对价，中石化支付剩下的45%，此建议随即遭到中燃董事会的强烈抵抗。

后续过程中，该收购要约6度延期，10月15日成为最后通牒。中燃及其主要股东不断增持，导致该股价大幅高于收购价。韩国SKE&S集团和伦敦的富地石油控制其53%的股份，北京控股也以高于4港元的价格多次增持，直至先后超过韩国SKE&S、富地石油持股比例，成为最大股东。

新奥承认，由于中燃股权极其分散，股东管理层非常复杂，此次并购从一开始就不被业界看好。在去年刚宣布收购公告时，新奥股价连跌三天。后有相关人士表态“中国燃气是盘乱棋，不了解情况的人来下很难的”，且在企业文化上与新奥相差甚大，后期整合存在较大难题。

另一方面，新奥要为此次收购支付90亿港元，恐影响现金流，加重资金上的压力。早前有业内人士指出，即便收购成功，新奥的股票也可能失去其投资级评级。该公司前任财务总监郑则锷9月曾透露，为这起悬而未决的交易，新奥半年支出的行政费用和利息支出就耗费近1亿元。业内称，“这堪称一个代价高昂的教训。”

除此之外，收购的先决条件，即未获得商务部反垄断审批也是重要原因。不断延长的审查期限致使交易数度延期，引发香港证监会首次提出发出收购要约文件的明确截止期限，就此开创先例。

新华都商学院副院长林伯强评论认为，中石化已经对燃气产业链上、中游实现了垄断，再参与下游会形成对产业链的整体垄断。

目前国内跨区域的大型燃气公司主要为五家：香港中华煤气、华润燃气、昆仑燃气、中燃和新奥。中燃相关人士曾透露，其拥有40多个城市的管道燃气专营权，新奥有30多个，中华煤气、华润燃气、昆仑燃气均为20多个。

“未来，石油公司想要收购较大的燃气公司可能会比较困难，仅通过反垄断审查这一项就不容易。” 中国石油大学教授刘毅军认为。

并购结果发布第二天，新奥股价回升3%。事后，有接近新奥能源的人士向本报记者称，由此，该弃购造成的伤害远远小于预期，但未来还将继续寻找时机收购合适的企业。“收购其他城市燃气企业可遇不可求，相信中石化也做此打算。”

大赢家：涉足燃气分销网络

分析人士指出，中石化已是国内第二大天然气供应商，上述167亿港元的要约对价对中石化而言只是“小数目”。但中石化希望借此在燃气分销网络中占据一席之地，补全上游供应业务。

中国石油大学中国油气产业发展研究中心主任董秀成表示，在这块短板上，中石化已经大大落后于中石油。

中石油在天然气业务上已有系统性布局。目前中石油开展天然气业务的下属公司包括昆仑能源、昆仑燃气、昆仑天然气利用三家企业。昆仑燃气主营城市燃气，昆仑能源主营液化天然气、压缩天然气相关业务，昆仑天然气利用则以车用天然气为主。

除补全上游业务外，收购中燃部分股份，还可使中石化紧随国内天然气价改进程。林伯强表示，新的天然气价格机制将在全国推广，西气东输沿线的省份目前气价比较低，未来可能面临着终端价格较大幅度的上涨。

林伯强同时认为，如果将来地方政府无法将城市门站价的上涨幅度完全转嫁给终端用户，那么城市燃气公司利润空间将受到挤压，可能因此求助上游，上游企业也会趁机介入。

而中燃和中石化已经走到了这一步的前面。根据中燃15日披露的信息，中石化与其签订战略合作协议，双方将组建合资公司双方组成合资公司。

合资公司将利用中燃液化石油气的资产、品牌、销售管道，销售中石化于中国所属炼油厂生产的液化石油气，共同拓展中国的液化石油气零售市场；利用中燃的城市燃气管网条件和中石化于中国的加油站网路，改建成成品油和压缩天然气两用补充站，并共同拓展中国迅猛发展的车用及船舶加气市场。

此外，中石化将向中燃优先供应天然气资源和液化天然气的供应品，原则同意中燃参与中石化负责建设（或将会建设）的省际天然气管线及配套设施的投资，并将中燃作为其发展中国城市燃气项目的平台及合作夥伴，积极发展城市燃气项目。在中国大型城市管道燃气项目拓展上，双方可共同进行项目投标或向省、市政府申请项目专营权。

对于此番颇有“迂回收购”意味的战略合作，业内评价不一。刘毅军认为，中燃作为国内燃气项目最多的企业，将为中石化挺进城市燃气市场增添重要筹码。

金银岛分析师吴国栋则称，在液化石油气分销渠道上，二者的合作空间并不大。高盛指出，中石化作为液化石油气的批发商，在中燃的业务关键，即增加住宅客户的零售销售上，能够给予的帮助有限。

多家投行报告皆表示，上述战略合作协议不具法律约束效力，成效有待观察。